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??核心觀點(diǎn)

??【銷售同比增長(zhǎng)近五成，完成年度目標(biāo)50%】2025上半年信達(dá)地產(chǎn)并表項(xiàng)目與合作項(xiàng)目銷售同比呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，其中合作權(quán)益銷售額16.93億，同比增加7.1%；并表項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售額24.4億，同比增長(zhǎng)75.4%。代建業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，上半年代建銷售額約11.89億，同比增加83.5%，占銷售額的比重的22.3%。若加上代建銷售，上半年信達(dá)地產(chǎn)則實(shí)現(xiàn)總銷售金額52.36億元，同比上升47.0%，按照企業(yè)公布的年度105億業(yè)績(jī)目標(biāo)值計(jì)算，上半年已完成計(jì)劃的49.9%。 

??【投資保持謹(jǐn)慎，上半年新獲均為代建項(xiàng)目】2025上半年信達(dá)地產(chǎn)延續(xù)前期謹(jǐn)慎投資策略，新增土儲(chǔ)總建面45.8萬方，同比下降53%，處于近幾年同期較低水平，但值得注意的是，今年新增項(xiàng)目類別均為代建項(xiàng)目。按半年報(bào)并表口徑計(jì)算，儲(chǔ)備建面約296.1萬平方米，較年初下滑1.3%。另有合作權(quán)益土地儲(chǔ)備建面112.1萬方，代建土地儲(chǔ)備建面348.5萬平方米，分別較期初下降20.6%和上升22.6%。 

??【營(yíng)收同比下滑三成，凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大】 2025上半年信達(dá)地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入17.78億，同比下滑29.8%，房地產(chǎn)開發(fā)收入13.85億，同比減少27.6%；合同負(fù)債較年初增加64.9%至25.45億，對(duì)結(jié)轉(zhuǎn)收入覆蓋倍數(shù)從年初的0.24上漲至0.54倍，合同負(fù)債有所上升，未來營(yíng)收水平仍面臨壓力。凈利虧損進(jìn)一步加劇，上半年虧損約39.8億元，較年初增加392%，主要因期間費(fèi)用激增和資產(chǎn)減值計(jì)提所致，其中資產(chǎn)減值損失達(dá)16億，而去年同期資產(chǎn)計(jì)提損失不足1億元。上半年歸母凈利虧36.9億元，核心歸母凈利虧損35.96億元。 

??【現(xiàn)金短債比0.39，仍需關(guān)注短期現(xiàn)金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)】截止2025上半年信達(dá)地產(chǎn)共持有現(xiàn)金60.7億元，較期初增加22.5%，現(xiàn)金短債比0.392；若剔除受限制現(xiàn)金，非受限現(xiàn)金短債比為0.386，較2024年末該值0.25有所提升。擔(dān)?？傤~（包含對(duì)外擔(dān)保和對(duì)子公司擔(dān)保）達(dá)179.22億元，同比增加25.8%，占公司凈資產(chǎn)比例的88.95%，會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定償債壓力。杠桿率水平方面，剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率較期初增加2.25個(gè)百分點(diǎn)至67.62%，而凈負(fù)債率較期初下降8.6個(gè)百分點(diǎn)至97.4%。

??01

       銷售

??上半年實(shí)際銷售同比增長(zhǎng)近五成

??完成年度目標(biāo)50%

??2025上半年信達(dá)地產(chǎn)并表項(xiàng)目與合作項(xiàng)目銷售同比呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，其中合作權(quán)益銷售額16.93億，合作權(quán)益銷售面積9.59萬方，分別同比增加7.1%和15.3%；而并表項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售額24.4億，同比增長(zhǎng)75.4%，并表項(xiàng)目銷售面積12.62萬方，同比增長(zhǎng)16.9%。

??今年以來信達(dá)地產(chǎn)代建業(yè)務(wù)發(fā)展較快，上半年代建銷售額約11.89億，同比增加83.5%，占銷售額的比重的22.3%，代建銷售面積5.83萬方，同比大幅上漲109%。若加上代建銷售，2025上半年信達(dá)地產(chǎn)則實(shí)現(xiàn)總銷售金額52.36億元，總銷售面積28.04億元，該口徑分別同比上升47.0%和28.0%，按照企業(yè)公布的年度105億業(yè)績(jī)目標(biāo)值計(jì)算，上半年已完成計(jì)劃的49.9%。

??從并表項(xiàng)目的銷售分布來看，以銷售面積計(jì)，約65.7%的銷售來自于長(zhǎng)三角城市，仍是核心貢獻(xiàn)區(qū)域，但占比同比下降10.6pct。中西部占比18.3%，占比次之,較去年同期增加6.3pct，而環(huán)渤海和珠三角占比分別為10%和6%，均有所微增。城市能級(jí)上，一二線銷售面積貢獻(xiàn)占比56.9%，較去年同期增加9.8pct，其中合肥實(shí)現(xiàn)銷售2.2萬方，是所有城市中貢獻(xiàn)最大的城市，占比17.4%，較去年同期下滑12.7%，重點(diǎn)城市銷售有所收縮。

??02

       投資

??保持謹(jǐn)慎態(tài)度

??上半年新獲均為代建項(xiàng)目

??2025上半年信達(dá)地產(chǎn)延續(xù)前期謹(jǐn)慎投資策略，新增土儲(chǔ)總建面45.8萬方，同比下降53%，處于近幾年同期較低水平。但值得注意的是，從今年新增項(xiàng)目的類別看均為代建項(xiàng)目，作為中國(guó)信達(dá)旗下唯一的地產(chǎn)開發(fā)平臺(tái)，信達(dá)地產(chǎn)一直扮演“代建方”角色。與此同時(shí)，在各房企減緩拿地的大環(huán)境下，信達(dá)此舉在新增土儲(chǔ)的同時(shí)可減少一定的財(cái)務(wù)壓力。

??截止2025上半年，若按半年報(bào)列示的并表口徑計(jì)算，并表口徑儲(chǔ)備建面約296.1萬平方米，較年初小幅增長(zhǎng)1.3%；其中，持有待開發(fā)土地中，排名前三的地區(qū)分別是蕪湖、合肥、重慶，占比分別達(dá)到23.8%、20.5%、17.6%。

??此外，信達(dá)地產(chǎn)還擁有合作權(quán)益土地儲(chǔ)備建面112.1萬方，代建土地儲(chǔ)備建面348.5萬平方米，分別較期初下降20.6%和上升22.6%。

??03

       盈利

??營(yíng)收同比下滑三成

??凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大

??2025上半年信達(dá)地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入17.78億，同比下滑29.8%，地產(chǎn)開發(fā)收入13.85億，同比減少27.6%，結(jié)轉(zhuǎn)速度繼續(xù)放緩。合同負(fù)債較年初增加64.9%至25.45億，對(duì)結(jié)轉(zhuǎn)收入覆蓋倍數(shù)從年初的0.24上漲至0.54倍，合同負(fù)債有所上升，未來營(yíng)收水平仍面臨壓力。

??盈利能力，毛利同比下滑52.5%至3.46億，綜合毛利率19.5%，較去年下降9.3pct,其中房地產(chǎn)開發(fā)毛利率4.19%，同比減少7.36pct，其中住宅、車位等物業(yè)屬性的毛利率下滑較為明顯。租賃及其他業(yè)務(wù)毛利率21.1%，同比減少0.64pct，商業(yè)物業(yè)租賃及代建管理業(yè)務(wù)的高毛利屬性相對(duì)保持穩(wěn)定。

??凈利虧損進(jìn)一步加劇，上半年虧損約39.8億元，較年初增加392%，凈利率從2024年同期的2.92%轉(zhuǎn)為-223.7%，同比下滑226.6pct。凈利率惡化程度遠(yuǎn)超毛利率，主要因期間費(fèi)用激增和資產(chǎn)減值計(jì)提所致，其中資產(chǎn)減值損失達(dá)16億，而去年同期資產(chǎn)計(jì)提損失不足1億元。上半年歸母凈利虧36.9億元，核心歸母凈利虧損35.96億元。

??04

??負(fù)債

??現(xiàn)金短債比0.39

??仍需關(guān)注短期現(xiàn)金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

??截止至2025上半年，信達(dá)地產(chǎn)共持有現(xiàn)金60.7億元，較期初增加22.5%，現(xiàn)金短債比微升0.12至0.392，若剔除受限制現(xiàn)金，非受限現(xiàn)金短債比為0.386，而2024年末該值為0.25，企業(yè)償債水平雖有所好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)金覆蓋短債倍數(shù)仍較低，企業(yè)應(yīng)注重資金流動(dòng)性問題保證安全性。此外信達(dá)地產(chǎn)存在一定量的合作開發(fā)項(xiàng)目，2025上半年擔(dān)?？傤~（包含對(duì)外擔(dān)保和對(duì)子公司擔(dān)保）達(dá)179.22億元，同比增加25.8%，占公司凈資產(chǎn)比例的88.95%，將會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定償債壓力。杠桿率水平方面，剔除預(yù)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率較期初增加2.25個(gè)百分點(diǎn)至67.62%，而凈負(fù)債率較期初下降8.6個(gè)百分點(diǎn)至97.4%。