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??碧桂園的流動性壓力最終還是給兄弟公司帶來了影響。

??12月18日，碧桂園服務(wù)控股有限公司（以下簡稱“碧桂園服務(wù)”，06098.HK）發(fā)布公告，透露將對關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應(yīng)收款、商譽及其他無形資產(chǎn)分別計提18億元至23億元、14億元至18億元的減值撥備，預(yù)計全年凈利潤將因此減少32億元至41億元。

??瑞銀表示，由于碧桂園離岸債券出現(xiàn)違約，碧桂園服務(wù)錄得關(guān)聯(lián)方貿(mào)易應(yīng)收賬款減值是意料中事。資本市場更關(guān)心的是關(guān)聯(lián)方的流動性問題以及商譽減值等事項是否將持續(xù)影響碧桂園服務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)。

??12月19日，碧桂園服務(wù)相關(guān)人士對中國房地產(chǎn)報記者表示，下半年該公司與關(guān)聯(lián)方的非業(yè)主增值服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模已進一步收縮，未來也將嚴格控制風險敞口。而此次計提商譽及其他無形資產(chǎn)減值的僅為此前收購的部分公司，“大部分的收并購公司仍保持持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營?！?/p>

??計提大額減值撥備

??業(yè)績報告顯示，2022年，碧桂園服務(wù)計提的貿(mào)易應(yīng)收款減值撥備約5.98億元，商譽及其他無形資產(chǎn)減值撥備約17.7億元。兩相對比不難發(fā)現(xiàn)，2023年的減值撥備，數(shù)額變化較大的是貿(mào)易應(yīng)收款這一項。

??這也是碧桂園服務(wù)上市以來第一次大額計提關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款減值撥備。該公司表示，由于中國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化，從事地產(chǎn)開發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)方客戶面臨階段性流動性壓力，因此出于謹慎性原則計提大額的減值撥備。根據(jù)碧桂園服務(wù)的中期業(yè)績報告，截至今年6月末，該公司來自關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應(yīng)收款項約23億元。瑞銀預(yù)期該公司此次已對大部分關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款余額計提減值。

??商譽及其他無形資產(chǎn)的減值則是源于過往年度收并購的部分附屬公司拓展業(yè)務(wù)及增值業(yè)務(wù)未能如預(yù)期開展，有部分存量業(yè)務(wù)進行調(diào)整，從而導(dǎo)致收入及利潤下降。同時，部分客戶回款周期變長導(dǎo)致現(xiàn)金流不理想。

??雖然碧桂園服務(wù)強調(diào)公司營運資金充足，業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定運營，計提減值撥備事項不會影響正常經(jīng)營。但資本市場的情緒還是通過股價表現(xiàn)反映了出來，12月19日，碧桂園服務(wù)的股價開盤即下行，跌幅一度超過12%。

??摩根大通在報告中表示，投資者長期以來一直擔心碧桂園服務(wù)來自碧桂園的應(yīng)收帳款可能被減值計提及其商譽進一步減值，而該公司的最新公告鞏固了市場擔憂的看法。該機構(gòu)認為，隨著碧桂園持續(xù)面臨流動性壓力，預(yù)計碧桂園服務(wù)將減值計提幾乎所有來自碧桂園的應(yīng)收帳款。此外，相關(guān)商譽余額仍然很大，減值計提可能需要在隨后的幾年中完成。

??已收縮關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)規(guī)模

??自2021年行業(yè)下行、民營房企陸續(xù)出險以來，碧桂園服務(wù)便不時要應(yīng)對如何與碧桂園進行風險隔離的提問。但投資者最擔心的情形還是出現(xiàn)了。

??今年8月10日，碧桂園宣布遭遇創(chuàng)辦以來的最大困難，出現(xiàn)了階段性的流動壓力。幾天后，穆迪發(fā)布報告稱碧桂園的財務(wù)困境給碧桂園服務(wù)的收入增長和經(jīng)營性現(xiàn)金流前景帶來了不確定性，因為后者42%的物業(yè)管理服務(wù)收入來自碧桂園在2022年開發(fā)的項目。穆迪表示，碧桂園的信用壓力可能延長碧桂園服務(wù)的營運資金周期，截至2022年12月，碧桂園服務(wù)約11%的應(yīng)收賬款與碧桂園相關(guān)。

??在今年8月份的中期業(yè)績會上，對于如何看待關(guān)聯(lián)房企風險傳遞的問題，碧桂園服務(wù)的管理層表示將嚴格遵守法律底線，遵守上市規(guī)則，確保兩家公司業(yè)務(wù)和財務(wù)的獨立性，不會做任何利益輸送的行為?！皯?yīng)收賬款會依法依規(guī)去處理，保護自身的合法權(quán)益，也不會無限的無法收費又提供服務(wù)，但會轉(zhuǎn)變服務(wù)的方式，也能用其他的方式來解決好、服務(wù)好。”除了調(diào)整合作方式，在必要的時候，也考慮適當縮減一些不必要的關(guān)聯(lián)交易和服務(wù)。

??碧桂園服務(wù)的管理層認為，如果做好有關(guān)的治理，有足夠的財政安全邊際和業(yè)務(wù)能力，風險傳遞便可以阻斷。

??今年上半年，非業(yè)主增值服務(wù)在碧桂園服務(wù)總收入中的占比進一步下降至6.4%，下半年，這一業(yè)務(wù)規(guī)模進一步收縮。據(jù)碧桂園服務(wù)相關(guān)人士介紹，除了計提關(guān)聯(lián)方貿(mào)易應(yīng)收款減值撥備、收縮相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模外，該公司還將對關(guān)聯(lián)方回款困難的項目進行全面梳理，并根據(jù)具體情況審慎采取相應(yīng)的措施?！氨M最大努力推進各項關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項的回收?！?/p>

??針對部分收并購公司業(yè)績未達預(yù)期的情況，該公司也計劃調(diào)整業(yè)務(wù)重心與策略，對于現(xiàn)金流持續(xù)不佳的業(yè)務(wù)，主動減少投資并收縮業(yè)務(wù)規(guī)模，強化內(nèi)部風險管理與控制。