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??繼9月10日股價(jià)暴漲22.41%后，眾安智慧生活服務(wù)有限公司（以下簡稱“眾安智慧生活”）股價(jià)迎來回調(diào)。

??9月11日，眾安智慧生活開盤大幅下挫，盤中一度跌超30%，截至當(dāng)日收盤，該公司股價(jià)下跌23.05%，報(bào)4.54港元/股，當(dāng)日總市值定格于23.49億港元。

??事實(shí)上，在此次回調(diào)之前，眾安智慧生活股價(jià)已走出了一輪矚目的暴漲行情。數(shù)據(jù)顯示，自2025年7月14日以來，該公司股價(jià)從1.17港元/股一路飆升至5.9港元/股高點(diǎn)，漲幅高達(dá)404.27%。尤其是9月10日，該股一度沖高至6.23港元/股，成為2025年港股市場首只實(shí)現(xiàn)“10倍漲幅”的物業(yè)股。

??股價(jià)異常波動很快引來監(jiān)管關(guān)注。9月10日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（以下簡稱“香港證監(jiān)會”）發(fā)布公告顯示，眾安智慧生活股權(quán)于2025年8月27日集中于少數(shù)股東——控股股東眾安服務(wù)控股有限公司持有3.8億股，占總股本的73.44%；另有14名股東合計(jì)持有1.21億股，占比23.29%。也就是說，近97%的股份集中在15名股東手中，僅3.27%的股份由其他投資者持有。

??香港證監(jiān)會在公告中明確提示：“股權(quán)高度集中背景下，即使少量股份成交也可能導(dǎo)致股價(jià)大幅波動，股東及有意投資者務(wù)請審慎行事?！?/p>

??對于香港證監(jiān)會的關(guān)注，眾安智慧生活隨后發(fā)布回應(yīng)公告，確認(rèn)了上述股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，于8月27日及公告發(fā)布當(dāng)日，公司“不少于25%的已發(fā)行股份由公眾人士持有”，符合聯(lián)交所的上市規(guī)則。

??股價(jià)暴漲的雙重推手

??眾安智慧生活本輪股價(jià)的迅猛上漲，被市場普遍解讀為一場典型的“小盤股+概念炒作”資本游戲。

??“從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，這類股權(quán)高度集中的上市公司，往往容易被少量資金操控股價(jià)?！币晃徊辉妇呙淖C券分析人士向中國房地產(chǎn)報(bào)記者解釋：“流通籌碼高度集中，意味著只需要較少的資金就可以拉動股價(jià)大幅上漲或下跌，極易出現(xiàn)暴漲暴跌行情。”

??另一方面，該人士認(rèn)為，眾安智慧生活此次股價(jià)大幅上漲背后也與公司近期釋放的利好消息相關(guān)。

??9月1日，眾安智慧生活曾發(fā)布一則自愿性公告，宣布公司將與一家獲香港證監(jiān)會正式發(fā)牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺營運(yùn)者簽訂合作備忘錄，雙方計(jì)劃共同探索數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的合作機(jī)會，以及“數(shù)字生態(tài)平臺構(gòu)建”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

??此前，房地產(chǎn)行業(yè)亦有綠地集團(tuán)和新城發(fā)展宣布進(jìn)軍數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，且兩家企業(yè)在宣布相關(guān)消息后，公司股價(jià)均迎來短期拉升。

??而眾安智慧生活這一舉動亦被部分投資者解讀為公司向虛擬資產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信號，由此吸引部分短線資金涌入。

??“值得注意的是，雙方目前合作仍處于簽署備忘錄階段，還未有具體合作內(nèi)容、合作時(shí)間表以及明確的商業(yè)模式。而虛擬資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)在香港也是受到嚴(yán)格監(jiān)管，需要有相應(yīng)牌照并符合合規(guī)要求?！鄙鲜鲎C券人士認(rèn)為，想借助此消息進(jìn)行短線操作的投資者需要防范風(fēng)險(xiǎn)。

??香港證監(jiān)會近年來對類似“股權(quán)集中+概念炒作”模式始終保持高度警惕。證監(jiān)會行政總裁曾公開強(qiáng)調(diào)，這類個(gè)股的炒作本質(zhì)是少數(shù)資金對散戶的“收割”，監(jiān)管層將對相關(guān)違規(guī)行為保持零容忍。

??而眾安智慧生活的股價(jià)在經(jīng)歷9月10日大幅上漲后，又于次日大幅回調(diào)，也再次印證了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)性。

??業(yè)績基本面難以支撐高估值

??與股價(jià)火爆表現(xiàn)形成鮮明對比的是，眾安智慧生活的基本面并未顯示出相匹配的改善跡象。

??根據(jù)公司2025年中期報(bào)告顯示，眾安智慧生活依然處于“增收不增利”困境中。具體來看，其上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元，同比增長17.76%，但母公司擁有人應(yīng)占溢利僅約人民幣1142萬元，同比下降20.45%。這一趨勢延續(xù)了2024年的盈利困境——公司2024年全年總收入約4.12億元，同比增長17.4%；凈利潤卻僅為0.37億元，同比大幅減少24.45%。

??在眾安智慧生活的收入構(gòu)成中，來自于獨(dú)立第三方房地產(chǎn)開發(fā)商的項(xiàng)目占比較小，2025年上半年這一比例僅為26.9%，相比2024年占比進(jìn)一步縮小。這意味著，眾安智慧生活目前創(chuàng)收依然較為依賴關(guān)聯(lián)公司。

??從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司收入主要來源于三類服務(wù)：物業(yè)管理服務(wù)、面向開發(fā)商的增值服務(wù)和社區(qū)增值服務(wù)。2024年，這三塊業(yè)務(wù)收入占比分別為84.2%、8.9%和6.9%。其中，只有物業(yè)管理服務(wù)保持增長（同比增32.9%），這主要得益于在管面積規(guī)模擴(kuò)大。另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)則因地產(chǎn)行業(yè)低迷和消費(fèi)不振出現(xiàn)下滑。

??更令投資者擔(dān)憂的是公司的現(xiàn)金流狀況。數(shù)據(jù)顯示，2024年眾安智慧生活經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，而2025年中期業(yè)績中，眾安智慧生活并未披露該指標(biāo)，因此上半年其現(xiàn)金流狀況是否改善，業(yè)界并不可知。

??而頻繁的高層變動也為其業(yè)績增添了一些不確定性。今年年初，眾安智慧生活總裁楊光離職，6月老將徐建穎辭任執(zhí)行董事。或許是為應(yīng)對業(yè)績壓力，眾安智慧生活引入綠城服務(wù)前總裁吳志華擔(dān)任非執(zhí)行董事。有分析認(rèn)為，這類人事變動的背后，反映了公司試圖通過引入具備豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高管來提升運(yùn)營效率、改善盈利能力。

??目前，眾安智慧生活的業(yè)績表現(xiàn)尚未有明顯提升，但從估值角度看，即使經(jīng)過了大幅回調(diào)，其股價(jià)相較年初也有多倍漲幅，且公司市盈率（TTM）已超60倍，而據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2024年62家樣本物業(yè)股平均市盈率約為12倍，對比之下，眾安智慧生活的估值水平顯然已經(jīng)脫離了基本面支撐。

??“歷史經(jīng)驗(yàn)表明，脫離基本面的股價(jià)狂歡，往往最終會以價(jià)值回歸的方式收場。所以投資者更應(yīng)理性審視，避免盲目跟風(fēng)炒作?！鄙鲜鲎C券人士表示。